斯菱股份境外营收占比增加欲IPO做大规模面临国外巨头竞争

《投资者网》张伟

日前，浙江斯菱汽车轴承股份有限公司的创业板IPO审核状态变更为已问询这也意味着，继五洲新春后，新昌县又一家汽车轴承类公司有望登陆A股市场不过，斯菱股份存在境外营收占比逐年增加，应收账款及存货较高等问题

新昌县，隶属浙江省绍兴市，冠有全国医药强县，全国纺织机械基地和中国轴承之乡等称号，其雄厚的制造业基础，也让新昌县诞生了不少上市公司Wind数据显示，截至2022年2月底，新昌县已有新和成，泰坦股份，三花智控等13家公司在A股上市，涵盖医药生物，纺织机械和汽车零部件等多个产业

图表1:新昌县13家A股上市公司一览

境外营收占比增加

据招股说明书披露，斯菱股份于2004年11月成立，2014年11月完成股改公司主营业务为汽车轴承的研发，制造和销售，产品包括轮毂轴承单元，轮毂轴承，离合器涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承等 4 个系列

斯菱股份主营业务收入构成显示，2018年至2021年6月，主营业务收入分别为2.39亿元，3.07亿元，5.19亿元和3.13亿元，其中轮毂轴承单元和轮毂轴承的营收占比从2018年的54%增至2021年上半年的73%，同期离合器涨紧轮及惰轮轴承的营收占比则从2018年的32%降至2021年上半年的17%，圆锥轴承的营收占比则维持在10%左右。

图表2:斯菱股份主营业务收入构成

斯菱股份在招股说明书中表示，公司深耕汽车轴承行业多年，在汽车轴承研发和制造方面拥有多项核心技术，已获授权专利 57 项，其中发明专利 7 项，实用新型专利 50 项，并在2021年7月入选了工信部公示的第三批国家专精特新小巨人企业名单。

值得注意的是，斯菱股份报告期内境外销售收入的占比逐年增加，2018年境外销售收入的占比只有41%，但2021年上半年这一数据增至60%，同时境内销售收入占比从59%降至40%据招股说明书披露，斯菱股份的轮毂轴承单元等产品主要销往美国

斯菱股份表示，如果境外市场实施限制进口或推动制造业回流等贸易保护政策，将导致公司的国际市场需求发生重大变化，给公司的经营造成不利影响，销售收入和净利润存在下降的风险斯菱股份还提到，外汇管制，海运价格上升，集装箱运力紧张等因素也可能对未来经营产生不利影响

应收账款增加的风险

而在经营层面上，斯菱股份还存在应收账款和存货在流动资产中占比较高的情况。

斯菱股份也意识到，伴随着公司业务规模的不断扩大，未来应收账款规模可能会进一步增加，若出现应收账款不能按期回收或无法回收发生坏账的情况，公司可能面临流动资金短缺，盈利下降等风险，另外若未来市场环境发生重大不利变化，公司将面临存货跌价的风险，给经营业绩带来不利影响。

财务数据显示，报告期各期末，斯菱股份的应收账款账面价值分别为0.59亿元，1.1亿元，1.19亿元和 1.35亿元，同期该公司流动资产分别为2.04亿元，4.19亿元，5.18亿元和5.31亿元，应收账款在流动资产中的占比分别为29%，26%，23%和26%。针对这一问题，中芯国际董秘回应称，公司在2021年第三季度业绩报告中披露FinFET和28纳米合并晶圆营收占比为18.2%，公司不单独披露FinFET和28纳米的营收占比。

与此同时，斯菱股份还存在存货发生跌价损失的风险报告期各期末，该公司的存货账面价值分别为0.77亿元，1.41亿元，1.71亿元和2.04亿元，在流动资产中的占比分别为 38%，34%，33%和38%

不过，在行业中，斯菱股份的应收账款周转率，存货周转率与可比公司差距不大。

招股说明书中，斯菱股份把光洋股份，雷迪克，兆丰股份 和冠盛股份看作同行业可比上市公司报告期内，上述公司应收账款周转率的算数平均值为3.94，4.16，3.84和2.2，同期斯菱股份的应收账款周转率为3.93，3.64，4.53 和2.45，此外，斯菱股份的存货周转率与上述公司的存货周转率亦相差不大

图表3:斯菱股份资产周转率与同行业公司比较

斯菱股份认为，公司应收账款周转率与同行业可比公司平均水平相近，说明应收账款管理能力较好，存货周转率虽然低于同行业可比公司平均水平，但仍位于同行业存货周转率分布区间内，处于合理水平，具有较强的存货管理能力。

需要与国外巨头竞争

招股说明书显示，斯菱股份本次IPO拟募资4.06亿元，其中2.48亿元用于年产 629 万套高端汽车轴承技术改造扩产项目，0.39亿元用于技术研发中心升级项目，1.2亿元用于补充流动资金。。

根据消息显示，年产629万套高端汽车轴承技术改造扩产项目达产后，可新增120 万套第三代轮毂单元，60万套智能重卡轮毂单元，230万套轮毂轴承和 219 万套乘用车圆锥轴承技术研发中心升级项目则主要聚焦轴承单元性能提升，轮速传感器智能芯片的研发等方向的课题研究，增强公司整体研发能力和新产品开发能力

同样，当下与同行业可比上市公司相比，斯菱股份在营收，净利润等方面的差距也不大。

Wind显示，2021年上半年，光洋股份，雷迪克，兆丰股份和冠盛股份的营业总收入分别为8.69亿元，2.51亿元，3.22亿元和11.54亿元，归母净利润分别为0.31亿元，0.34亿元，0.56亿元和0.64亿元，同期，斯菱股份的营收和净利润分别为3.2亿元和0.43亿元。

图表4:斯菱股份盈利能力与同行业公司比较

斯菱股份表示，公司与雷迪克和兆丰股份在销售模式上最为相似，均是主要面向售后市场，根据下游客户的需求提供个性化产品和服务而雷迪克，兆丰股份2021年上半年的营收和净利润也与斯菱股份相近

但作为一家外销型企业，斯菱股份认为，公司主要面临与国外大企业竞争据招股说明书介绍，目前全球轴承市场70%的份额被世界八大跨国轴承集团垄断八大跨国轴承集团中，除日本NMB，日本NACHI外，瑞典SKF，德国 FAG，美国TIMKEN，等其他六家公司都是斯菱股份的直接竞争对手

对此，斯菱股份表示，公司所在的新昌县作为中国轴承之乡，已形成了从锻造，粗车，精车，磨加工到装配的完整生产链，上下游配套体系完善，良好的汽车零部件制造产业集群效应，有助于公司减少采购，运输等成本眼下公司也希望能获得资本市场的助力，提升产品规模和技术水平，增强竞争力，以期获得更大的国际市场份额

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