东方金诚：再次明确货币政策稳增长取向，二季度降息概率增大

央行货币政策委员会2022年第一季度例会于最近几天召开，会议分析了国内外经济金融形势明确加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性，精准性，自主性，稳定宏观经济大盘，进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕

对此，东方金诚结合3月29日召开的国务院常务会议内容解读称:

在形势判断方面，会议公报强调，近期外部地缘政治冲突升级和国内疫情发生频次有所增多，宏观经济环境的复杂性和挑战性增大在今年1—2月投资，消费和工业生产数据超预期背景下，公报指出当前经济发展依然面临需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力这意味着年初宏观数据偏强，主要是受上年同期基数较低，以及一些短期因素波动影响，部分数据可能有待核实修正，并不代表经济下行压力得到根本缓解29日召开的国常会明确指出，当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大，也印证了这一点

考虑到俄乌战争正在大幅推高原油，天然气以及部分有色金属等上游工业品价格，加剧中下游行业，特别是小微企业经营困难，国内疫情则会对消费，投资甚至出口形成一定不利影响，加之上年同期基数走高，预计3月主要宏观数据会出现一定幅度回落，稳增长依然是当前宏观政策的主基调，且迫切性正在增加在此背景下，29日召开的国常会明确要求，要把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出

在货币政策安排方面，公报重申了近期重要会议的主要部署和安排，核心是政策面要进一步向稳增长倾斜，这意味着二季度降息的概率在增大公报指出，要强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性，精准性，自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘

这一方面与上述形势判断相衔接，同时意味着继去年12月全面降准，今年1月政策性降息之后，货币政策还有发力空间，二季度降息降准都在央行的政策工具箱内，其中降息的概率正在增大主要原因在于，年初以来票据利率持续下行，显示当前银行不缺可贷资金，而1—2月新增贷款规模和结构都有待进一步改善，核心问题是企业和居民贷款需求亟待提振我们判断，眼下通过下调MLF利率激励企业和居民贷款需求是当务之急，降息的迫切性大于降准，其中前者最早有可能在4月落地我们认为，在PPI同比居高难下而CPI涨势偏弱背景下，降息既是切实降低企业融资成本的最有效手段，同时也是遏制楼市下滑势头的关键所在

东方金诚预计，3月信贷规模和结构可能仍不理想未来货币政策整体边际放宽，叠加各项结构性工具做好加法，将是政策面的两个主要发力点，其中以降息降准为代表的总量型政策工具或更受倚重体现在金融指标上，就是要在二季度引导各项贷款余额增速由降转升这是在当前局面下稳住宏观经济大盘的基础回顾2008年以来的四轮稳增长过程，都伴伴随着各项贷款余额增速的阶段性上行

。《报告》下调了对经济增长的预期，认为国内经济平稳运行的难度增大，面临“阶段性，结构性，周期性”的短期困境；且外部环境也更趋复杂严峻。物价方面，央行认为尽管PPI短期内可能仍偏高位运行，但中长期来看，物价走势将维持稳定，通胀压力总体可控。

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