恒力期货：甲醇MTO或重启但高处不胜寒

恒力期货对上周甲醇市场进行了分析，中醇价格宏观+预期引发短暂正套，基差与月差均有所走强。从基差与月差来看，宏观氛围良好+斯尔邦重启预期，提振市场信心，现货跟涨，基差反弹至09平水或微贴水。同时，单体冲高导致月差反弹更为直观。截止8月3日，MA9-1=-74元/吨。目前，换月提速，单边高位僵持，不宜介入月差。从内地vs港口价格来分析看，周内期价走势坚挺，带动现货跟涨。港口基差修复，但百万吨库存压制下，难进一步抬升。内地出货尚可，且后市有斯尔邦重启并恢复内地长约的预期，给予市场信心，但价格已抬升至年内中高位+供应反弹压力的后置，能为旺季预留多少上方空间难料。

从供应方面来看，国产供应反弹压力后置到8月。按个人统计口径，非一体化产量在8月内有突破周均85-90万吨区间可能性。进口方面，伊朗Kaveh重启恢复中；特立尼达MHTL部分产能计划外停车。外盘甲醇开工率整体偏高，三季度月进口量级依旧居高，预计8月进口压力较大。进口趋增压力将成为未来MA15正套的弱点。

从需求方面分析，传统下游甲醛、醋酸负荷继续回升。MTBE负荷维持突破往年同期新高状态；鲁北MTBE招标价走高。烯经方面，斯尔邦重启预期提振。截止8月3日，MTO开工率73.93%。中煤榆林烯烃7月24日检修，上下游同步；神华榆林烯烃计划8月7日检修，上下游同步。兴兴仍在停车中。斯尔邦8月中旬重启预期，有待验证。建议继续关注宝丰三期投产进度。

从库存来看，内地价格小涨配合低库存，待发订单趋增。截止8月2日，内地生产企业样本库存为33.73万吨、待发订单23.7万吨。港口库存维持中高位水平，但在进口量难降的情况下，库存难以进一步去化。截止8月3日，总库存99.6万吨。

展望未来，恒力期货表示，前有美债动态引发油价回落刺激能化品种补跌，后有沙特自愿减产延长至9月，油价扰动能化市场。基本面上，供应反弹压力后置到8月，进口压力短期难以下降；现货7月内的上行一定程度上前置旺季行情，进一步推涨需要需求端的支持，但近期市场争议点就在于需求端的斯尔邦MTO能否重启并恢复内地长约的预期，待看8月中旬结果，此争议一定程度上助推近期单边冲高行情及MA15走扩，但最终结果很难反馈在09主力合约上，大概率影响01主力合约走势。

未来投资方向，恒力期货认为，进口偏高压力+需求端利多预期存不确定性，且换月提速。M409在时间和空间上均缺乏持续拉涨的基础，短期油价的扰动反而会增加估值压力。09合约观望，谨防回调或斯尔邦重启预期证伪；若近月回调到位，可考虑切换低多MA01，保持回调看多，不追多，MA15维持正套思路；注意行情节奏及油价异动。

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