基础化工行业深度研究：供需错配天然气价格维持高位中国格局向好

行业观点

全球供需错配天然气价格短期支撑力度大，长期看LNG 供需格局依然紧张:

供给端:疫情以来全球天然气供给动能减弱，重点产区短期增产难度大疫情导致全球天然气投资强度大幅下降，供给动能减弱从重点产区看，2021 年，美国油气开发投资低速复苏，天然气产量恢复缓慢，中东OPEC+的原油增产策略较为保守，中短期内天然气增产有限，俄罗斯产量短期内继续大幅增产可能性不大，同时北溪2 号预计难以给欧洲贡献边际增量

需求端:碳中和推动天然气消费趋势性增长，天气导致重点地区需求激增。

碳中和背景下全球气电消费提升，天然气需求趋势性增长，而在短期，严寒酷暑的天气导致全球重点地区天然气需求激增2021 年，欧洲天然气消费淡季不淡，入冬库存远低于往年，美国天然气出口大幅增长，全年供需紧张，亚洲地区LNG 进口量大幅增长，直接压缩了欧洲LNG 的进口空间

短期看:今年冬季天然气供需错配格局难以扭转今年冬季极可能再次形成拉尼娜事件，加剧原本就已紧张的供需态势，天然气价格短期支撑力度大

长期看:2025 年之前全球LNG 新增产能较为有限，预计LNG 供需格局仍将维持紧平衡态势。

中国天然气供需持续高增长，供需格局向好:

供给端:产量稳健增长，进口量大幅提升中国天然气产量近几年大幅提升，未来有望持续稳健增长，预计2025 年国内产量将达到2300 亿立方米，五年增长375 亿立方米进口方面，未来几年中国进口LNG 接卸能力仍将维持高增速，中俄东线将提升管道气输送能力，预计2025 年中国天然气进口量将达到2295 亿立方米，五年增长881 亿立方米

需求端:双碳目标凸显天然气桥梁作用天然气是中国从煤炭向可再生能源转型过程的重要桥梁，在煤改气，交通，发电等领域的消费动能依然强劲预计到2025 年我国天然气消费量将达到4482 亿立方米，五年增长1202 亿立方米，其中城市燃气，工业燃料，发电用气分别增长430，475，253 亿立方米

短期看:采暖季天然气供需边际收紧今年采暖季在民用气需求的带动下，国内天然气供需预计将边际收紧，工业用气供给紧张，气头尿素开工率或将承压，长期看:我国天然气供需格局持续向好从供需缺口的角度看，我们认为2021—2022 年我国天然气供需较为紧张，往后伴随着供给的快速增长，供需匹配度将逐年提升，到2025 年，我们预计国内天然气供给量有望达到4534 亿立方米，消费量有望达到4482 亿立方米，供需格局持续向好

投资建议

今年冬季全球天然气价格预计维持高位，建议关注拥有煤层气开发资源的新天然气，我国气头尿素或延续冬季供给减少的周期性状态，建议关注煤化工龙头华鲁恒升，长期看，我国天然气供需格局向好需要LNG 进口的稳定增长，建议关注未来几年将持续扩张LNG 进口能力的广汇能源。目前我国天然气产能无法满足消费需求，高度依赖国外进口。随着天然气市场化进程的加快，在“控制中间，开放两端”的总体思路下，X1X市场结构有望成型，天然气价格体系有望逐步市场化。目前，我国天然气价格改革的难点主要来自管网基础设施建设规模和进度落后，市场主体不足，市场交易流动性不足。短期内，能源替代需求和季节性需求的结合将导致天然气价格进一步上涨。

风险提示

全球LNG 项目加速落地，全球非石化能源占比大幅提升，全球冬季气温偏暖，中国LNG 进口不及预期。中泰证券表示，在推进双碳目标的背景下，天然气作为清洁一次能源，不仅承担着保障国家能源结构转型期间能源安全的使命，也是未来新电力系统规划中的重要基础保障。进口天然气价格存在“亚洲溢价”现象，价格体系依赖政府定价。。

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